摘要:巴菲特成为加入雅虎核心资产的潜在买家,最终的交易可能在今年六七月时确定。而无论是巴菲特、威瑞森还是谁最终买下雅虎的核心业务,雅虎都肯定不再是那个雅虎。

巴菲特成为加入雅虎核心资产的潜在买家,最终的交易可能在今年六七月时确定。而无论是巴菲特、威瑞森还是谁最终买下雅虎的核心业务,雅虎都肯定不再是那个雅虎。

即使巴菲特出手,雅虎也不再是那个雅虎-速客网

巴菲特加入雅虎网络资产争夺战

不停衰落的互联网巨头雅虎,如今沦落到被各方商谈出售核心资产的地步。

在2月时宣布出售自己的互联网核心业务后的3个月内,收购消息不停传出,潜在收购方也是大牌林立。路透社周五报道称,巴菲特也进入收购争夺战,正在支持一个财团进行竞购,而该财团的成员包括在线抵押贷款公司Quicken Loans创始人,也是帮助底特律气死回升的房地产大亨丹·吉尔伯特(Dan Gilbert)等。

雅虎此前给出的第一轮竞购截止日期为4月18日,不过据知情人士表示,上述财团正参与雅虎资产第二轮报价,而巴菲特正在帮助该财团为此次竞购进行融资。外界分析,巴菲特加入竞争,有他的道理。

首先,巴菲特目前的资产组合主要集中于保险公司、工业公司和各大消费品牌,而他自己也曾表示,旗下著名投资公司克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)目前未能适应新科技时代,收购雅虎的互联网资产将填补这一空白。

另外,过往的投资案例显示,巴菲特善于押注陷入困境但仍保持庞大消费群体的公司并获得成功。巴菲特的经验与雅虎的需求算是比较吻合:尽管营收连续下滑(下图右侧),但据comScore今年三月的数据(下图左侧),雅虎的网站访问量仍然排在美国第三,用户数依旧庞大。

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(图片来源:华尔街日报)

而巴菲特要想收购成功,目前的主要对手是电信巨头威瑞森(Verizon)。Verizon实力雄厚,去年曾斥资44亿美元收购了互联网服务商美国在线(AOL)。分析认为,威瑞森希望视频服务和在线广告业务能够成为公司下一个增长引擎,将智能机上的客户数据与AOL或雅虎的广告库存相整合,创造一个在线广告技术平台,与Facebook、谷歌等网络巨头竞争。

据此前报道,先后退出竞购的公司包括时代公司、谷歌母公司Alphabet、康卡斯特、AT&T等巨头。

雅虎因循守旧,终落平阳

雅虎由美国硅谷华裔电子工程师杨致远等人于1994年1月创立,此后十多年傲居美国网络公司龙头地位。在经历了2000年时互联网泡沫的破裂后,雅虎的业绩飞速下滑。而之后的十年,谷歌等网路公司崛起,大量采用云端储存和软体开发等创新技术蓬勃发展,但雅虎仍因循于传统的电邮和广告业务,守旧而落伍,近10年的销售额从2008年的72亿美元一路降到去年的46亿美元。未能抓住智能手机带来的移动互联网热潮,雅虎逐渐迷失了方向。

杨致远离开雅虎董事会后,董事会重组,几经更迭,于三年前聘请了来自谷歌的明星高管梅耶尔出任CEO。玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)被聘用为这家公司的CEO时,人们寄望于她能扭转颓势。但是雅虎仍然在核心业务上节节败退。仅在去年最后三个月,雅虎市值就损失44亿美元,裁了1700人。

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而最近一年雅虎股票的走势也看得到雅虎“虎落平阳”的窘境。虽然出现了几次反弹,但却都是因为分拆或出售等消息传出引发,而即便这样整体股价也依旧是连年下跌的势头。

雅虎此前险些剥离阿里股票自救

不过,在雅虎如此明显的动荡与混乱面前,投资者一开始并不十分担心,因为雅虎的股票对他们来说,基本上就是阿里巴巴的追踪股。投资阿里,大概是雅虎数不过来的为人诟病的投资并购事件中,少数为人称道的。在阿里回购了部分股票后,目前雅虎手中仍持有约15%的阿里股票。

但是去年一月,雅虎却一度突然决定,要通过避税计划将剩余的15%阿里巴巴股份剥离为一家独立上市公司,该公司的股份将按照原有的比例分配给雅虎股东。按照这一方式,雅虎将能够避免接近100亿美元的税负。

将自己手中最有价值的资产剥离,DT君也是佩服雅虎作死之心。不过,好在这一决策在之后美国国税局的政策调整以及股东反对下搁浅。雅虎继续研究后,最终于去年12月停止剥离阿里股票,转而在2月宣布分拆出售其“核心业务”。

这种方式除了同样能避免巨额税负外,还可以将已经几乎“不值一文”的互联网业务高价出售。雅虎的“核心业务”表现十分糟糕,甚至根据雅虎、阿里及雅虎日本三者当前的市值计算,剥离这两只股票后,雅虎的核心业务估值竟然是负数。

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而就是这笔“负资产”,目前已经有超过10家竞购方,根据彭博的报道,其中一些的出价达到了80亿美元,不过,这样的价格可能也并非冲着雅虎的核心业务而来。

据消息人士透露,雅虎此次出售中,试图将所持有的雅虎日本的股票捆绑出售。1996年,雅虎和软银合作,通过品牌授权获得了雅虎日本三分之一的股权。此后,雅虎虽从未涉足雅虎日本网站的运营,不过除了股权收益,还可以按照协议每年享受数千万美元的品牌授权费。

2015年,雅虎日本连续18年获得创纪录的收入和利润,当年营收35亿美元的营收,运营利润率高达令人吃惊的46%。

市值为什么会是负数?

为什么仍然处在盈利状态的雅虎主营业务市值会归入负值?DT君告诉你不要觉得奇怪,这可能还挺常见的,一家公司的三家子公司市值总和往往比三家独立公司的市值要低。

彭博专栏作家Matt Levine是这样解释的,杠杆经营的公司,其股票就像期权,股价上升时,期权价值就更高,从而也代表着公司的市值也就越高。而其他非高度关联资产的波动性不比独个资产高,波动有时会互相抵消,因此市值也会缩水。

所以在这一案例中,阿里巴巴,雅虎日本资产的波动性与雅虎的波动性就出现了相抵的状态,故三家公司的市值总和也就偏低。在总和偏低的前提下,阿里和雅虎日本的市值因为波动占比较高,相对应雅虎公司其他业务的市值就会更少。

作为90年代的互联网代表,雅虎已死

除了搜索、新闻等等这些雅虎发家依靠的核心业务,今年2月,雅虎CEO梅耶尔还宣布,将裁员15%,并以10亿美元至30亿美元的价格出售其非核心资产,如专利和房地产等。也就是说,雅虎完成售卖后,可能就真的变成一个单纯的股票持有者了。

这让DT君想起前不久新一季美剧《硅谷》的片头,在这个微型硅谷里,图片正上方雅虎大楼上Yahoo!的logo越变越小,取而代之的,是巨大的阿里巴巴标志。(下图左上角)

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(图片来源:《硅谷》)

根据雅虎的出售时间表,最终的交易可能在今年六七月举行年度股东会议时确定。无论是巴菲特、威瑞森还是某个半路杀出的投资方最终买下雅虎的核心业务,也无论最终雅虎的新闻、搜索等能否“起死回生”,雅虎都肯定不再是那个雅虎,正如美国媒体所说,当雅虎坚定地决定出售其互联网资产后,90年代的互联网就已经死了。

Via 第一财经 DT财经 数读财经 文/王兆洋 图/许天宇 小美

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