摘要:在未来无论是雅虎公司被谁所收购,这家公司的股票都有价值的进一步提升空间;而从各个方面来看,我认为这个收购者极有可能就是阿里巴巴集团,在长期我也看好阿里巴巴公司,并且认为它能够在美国市场中找到自己的一片大天地。

雅虎的烂摊子需要一个“再生父母” 会是马云吗?-速客网

最近有很多的争论是关于雅虎公司的。

事情源于:

3月2日,雅虎曾经表示,该公司正在与潜在买家接触,有可能部分或全部出售公司——而据新闻网站Variety报道,阿里巴巴最近的财务举措也令一些投资者猜测该公司可能对雅虎展开收购。

大部分的争论话题都在于这家公司的未来究竟会如何发展,以及这家公司会选择以何种方式进行接下来的运营,对于持有这家公司的投资者来说,这家公司是否还具有被投资的价值呢?

今天摩尔译者@MissXiaoyue 通过最新编译一篇的文章为大家介绍这一只我们都非常熟悉的股票——雅虎(NASDAQ:YHOO),也希望通过阅读完这篇文章后大家都能够有自己的一点思考。

我也看到了很多关于这方面消息的研究报告,其中我最喜欢的是Aswath先生所写的对于这家公司的评论,内容不长,核心的意思基本都是在说像雅虎这样的高科技公司一般而言寿命是不会太长的,因为这样的高科技公司很容易落后于时代的脚步被新兴企业所替代,所以这样的公司发展到后期都有很高的“死亡率”。

同时,当这样一家公司发展到它的鼎盛时期的时候,也就意味着它离衰败的那天不远了。并且,经营业绩一旦下降,就会以一个很迅速的速度直接掉下去。看到了这位专家对于雅虎公司的描述,我认为这就是雅虎真正要经历的一个过程,所以现在我也在怀疑是否还有其它的CEO愿意插手雅虎公司,并且继续经营雅虎同时又让这家公司死灰复燃?但是这个希望可能还是太渺小了。或许,对于雅虎来说,选择放弃自己的经营权是之前就应该做出的决定了,因为对于它来说,独立经营再也没有任何益处可言了。

在这篇文章中,这位投资先生提到了,雅虎应该选择好一个收购对象,这个对象必须要愿意为雅虎提供一个比较可观的收购价格,即使说现在雅虎公司已经没有任何盈利了,但是,这家收购公司也必须为它付出一定金额的溢价。

这也是我相信雅虎在不久的将来就会采取的一个措施了,最近这家公司就频频爆出要拍卖掉公司内部的资产,其中最值钱的一个资产就是他们的整个搜索业务了,这也验证了雅虎很可能在短期内就会被收购的这个猜想了。

不过现在我们需要考虑的一个问题就在于,究竟哪家公司来收购雅虎是最为合适的呢?这里我们不得不考虑到的是雅虎的核心业务,也就是它的搜索引擎,最需要这个业务的公司自然也就成为了雅虎最可能的收购者了。这里我先得出我的结论,就我看来,我觉得最有可能能够收购雅虎公司的就是阿里巴巴集团了,这也是这篇文章我将要讨论的重点内容。

当然了,作为类似企业的谷歌和微软自然也是有动力来收购雅虎公司的,尤其是当收购价格制定得很合理时,这两家公司同样也是有充分的动力来收购雅虎。不过,我认为这个可能性还是比较小的,因为对于谷歌和微软这两家公司来说,法律的硬性规定是他们最难以突破的一点,我们都知道,在美国市场上,反垄断的法律是非常严格的。对于谷歌和微软这样的大公司来说,就更是应该警惕这一点。因此结合利弊双方面来考虑的话,我认为这两家龙头企业都不会冒着可能被扣上垄断的这样一个称号来收购雅虎公司。

正是由于这个原因,才使得对雅虎公司觊觎已久的谷歌在2008年其企图对这家公司的收购最后以失败而告终。而更有意思的是,微软公司也曾经多次牵扯到反垄断的法律中去,最近微软还为这个事情赔偿了一大笔款项。在2012年至2013年期间,微软所作出的赔偿金额就高达10亿美金,所以说这两家公司在这点上应该都不太敢轻举妄动了。

不过另一方面,阿里巴巴对于雅虎的收购也不会像想象中的那么简单,阿里巴巴同样也会要受到美国法律的一些约束。当然,这个时候我们所说的约束就不再是反垄断的条文了,这里我们所要考虑的因素在于美国法律对于中国公司的收购限制。

阿里巴巴是一家属于中国的企业,它在国外进行企业的收购难免会遇到各种各样的麻烦。不过,退一步讲,这里有点特殊之处就在于,雅虎公司本身就持有阿里巴巴集团最多的股份,是阿里巴巴最大的股东,所以说这里我们所讨论的情况还是和普通的中国公司收购案例不一样的。

当然了,雅虎公司除了最核心的搜索引擎之外,还有很多比较有价值的内在资产,尤其是这家公司在电信和媒体产业方面所开展的业务。所以说是一些私人企业也希望能够有机会收购这家公司。

搜索引擎业务:

在2012年到2013年期间,阿里巴巴集团自己也创建出了搜索引擎业务,为的就是在国内市场上能够与百度、谷歌这样的企业相竞争,并且能够保持自己长期的优势。

和谷歌的竞争除了在中国本国的市场中,还有在全球范围内的竞争。有趣的一点是,雅虎公司本身也曾经是一家实力非常雄厚的搜索引擎公司。在很长一段时间以前,雅虎公司有着最好的文字广告系统,不过现在,雅虎的潜力已经完全没有任何价值的。不过雅虎本身仍然有着很强的品牌效应,非常多的人仍然在用着雅虎的邮箱。

在我看来,我认为现在的雅虎公司对于阿里巴巴集团长期的发展来说是非常有利的,尤其是如果阿里巴巴集团在长期想要建立自己的一套全新的全球搜索引擎业务的话,那么收购雅虎是最好的选择。不过,这里最为关键的问题是,如何来进行这次收购,是一次全球范围内搜索引擎业务的扩张,还是仅仅购买一个雅虎公司的品牌,并且之后完全发展出阿里巴巴自己的一套搜索引擎,例如“阿里云”业务呢?哪种方式应该是阿里巴巴集团在未来选择的收购方法,这个还值得考虑。

大数据时代:

在最近,阿里巴巴又宣布了一个AI平台,目前为止在中国是第一家,我想这个业务的展开将会对未来阿里云的搜索引擎和雅虎的结合创造一个良好的条件。因为阿里云主要是面向中国内地的市场的,而雅虎公司则有何全球范围的影响力,例如在美国、日本还有其它一些国家都有着比较好的客户基础。同时,阿里巴巴集团也可以考虑拓展自己的云计算业务,可以直接将这项业务扩展到新加坡等更多的地方。

这样一次收购是为了保证收入还是抵制其它竞争者呢?

谷歌公司和微软企业,目前都和雅虎公司有在搜索业务上的往来,我想这两家公司很有可能在最后都会购买雅虎的一部分搜索业务,以此来保证自己在未来的收入。

在一个合理的收购价格上,这是极有可能会发生的,尤其是当其他的一些公司对雅虎没有那么大兴趣的时候,那么这两家公司购买的可能性就更大了,毕竟其他很多公司和雅虎之间也没有直接的业务往来,即使不收购雅虎的资产也不会对收入有所影响,但是谷歌和微软公司的情况就不一样了。

同时,谷歌和微软有可能收购雅虎的理由还有一点就是,很有可能他们希望能够通过这样的一种方式来抵制阿里巴巴集团在美国市场中的进一步发展,我想现在的阿里巴巴公司已经在美国市场对这两家公司造成了很大的威胁了,所以他们应该都不希望阿里巴巴收购下雅虎公司。

因此,无论这两家公司是出于保证自己收入的考虑还是排斥阿里巴巴的竞争,都有极大的动力想要来收购雅虎公司。但是即使是这样,这两家公司想要收购雅虎面临的阻碍还是太大了。

目前这是一个极大的利好信号:

我想大家都知道,一家公司最大的利好消息就是有相关的内部人员自己来购买这家公司的股票了,因为公司的内部人员是最了解公司运营状况的人了。而就在最近,很多阿里巴巴集团的内部人员都购买了阿里巴巴的股票,其中有一位最大的投资者马云和蔡崇信直接对完宣布了购买阿里巴巴5亿美元的股票,而他自己则是阿里巴巴的内部成员。我想,如果5亿美元的股票买入还不能证明这支股票的价值的话,那就没有什么消息能够算的上市真正的利好消息了。

不过还有一个情况值得我们注意的是,阿里巴巴在最近进行了频繁且金额比较多的借款,所以为什么会这样呢?他们是希望有这些资金来进行股票回购吗?还是做一些其它的另外的事情呢?

不管阿里巴巴究竟要拿这笔资金来做什么,我认为这都是一个非常好的信号,因为这预示着阿里巴巴集团正准备购买一些东西,要么就是股票回购,要么就是对雅虎公司的收购,或者是收购其他什么公司。而如果真的是用这笔资金去收购雅虎的话,还有一个的好处,那就是购买雅虎的股票就好像买阿里巴巴自己的股票一样,因为这并不会提高股票的价格,所以对雅虎公司的收购所花费的金额比对普通的收购要小很多,因为在收购过程中不用因为股价的上涨而付出更多的资金。

所以说,无论是以上的哪种情况,对于阿里巴巴的股票来说都是一个利好的消息。不过,另一方面,如果你恰好买了雅虎的股票呢,你也能够因为阿里巴巴的股票上涨而获益,所以说,不管是阿里巴巴公司的投资者还是雅虎公司的投资者都能够因为阿里巴巴集团的融资举动而获益。

在不同的情况下的股票估值:

目前我对于阿里巴巴的估值参考的是去年12月31日的最新数据,对于这家公司的净现金资产的估计我用的是现金和短期投资金额这两个指标,通过计算,我得到的是现金有1631.91百万美金,而短期投资有4225.11百万美金,减去总共的负债金额1352.17百万美金,最终得到的是阿里巴巴集团拥有4504.85百万美金的净现金资产。

这里我先做出一个假设,我将雅虎公司的资产减去直接的现金,以及对于阿里巴巴和雅虎公司的股票以40亿美元的价格全部卖出,在这样的一个假设下,目前这家公司股票的溢价大概在1%左右,其中包括了我所预计的最坏情况下的征收35%的资本利得税的情况。不过幸运的是,这个假设和现在目前的情况是不符合的。

所以说如果你相信阿里巴巴集团在未来的收入会比现在好,或者说在未来面临的税收没有达到35%这个最高水平,或者说雅虎公司能够以更高的价格卖出,雅虎的核心资产的价值可以更高的话,那么现在股票的回报溢价就会变得很诱人了。当然,最终的收益值究竟是多少,这还取决于情况究竟会如何发展,不过就算在很糟糕的一种情况下,现在的回报率仍然还是有1%的水平。不过这里我都是做出最保守的估计,我想这种情况发生的可能性实在是太低太低了。

即使说在最糟糕的35%的税收情况下,只要雅虎公司的核心资产的价值能够值20亿美元的话,那么现在股票的收益率都能够达到5%的水平,当然如果雅虎公司的核心资产的价值一文不值的话,这支股票的收益率就在-12%左右。所以即使在最最极端的情况下,这支股票的损失也并不大。

而在另一个方面,我们再考虑到另一个极端的情况,如果我们把税收比例调到最小的0,同时我们把雅虎公司的核心资产价值也设为0,那么这支股票的收益率就能够达到27%的水平了。当然了,雅虎公司的资产肯定是有一定价值的,我相信它能够以正值售出,当然税收也是会有一部分的,但是即使是这样的话,股票的收益率仍然是一个可观的正值。如果你再在雅虎资产上加入一点价值的话,那么这个回报率就会明显上升了。究竟这些资产的价值值多少,主要还是一个时间因素的问题,以及雅虎公司何时将股份全部卖出。

从下面这张图表中,你们可以看到,在某一点上这支股票的回报率一直从5%左右的水平直接上涨到了42%左右,不过从2月初开始,这个值又开始有所下降,并且下降幅度大概在13%左右。不过我想现在雅虎公司已经对外宣布了准备出售自己的资产,并且彻底释放公司的价值,那么这个回报率的值肯定能够进一步回升的。

雅虎的烂摊子需要一个“再生父母” 会是马云吗?-速客网

其实我一直都蛮好奇其它的投资者会如何预估未来发生的情况的,他们会怎么估计雅虎公司的核心资产价值,以及税收风险会有多大等等。

本文结论:

为了总结我的整篇文章,我就用一句简短的话来进行概括把,那就是我长期看好阿里巴巴集团以及雅虎公司。同时我也坚信雅虎公司的核心资产拥有正的净价值,而且这样一种价值现在并没有反映在雅虎公司的股票价格上面。

对,这些业务本身虽然可能并不能为雅虎公司带来正的利润,但是这里我要说的是,雅虎公司本身的品牌效应以及它已经拥有的数据基础,就可以使得它的收购者得到一笔宝贵的财富,这里无论是阿里巴巴集团还是谷歌或者微软公司来收购雅虎公司的话,他们都能够因为雅虎的这样一种溢出效应而得到很大的益处。

所以我说雅虎公司的核心资产绝对是有它的正价值的,但是目前市场上好像并没有发现这一点。

所以,在未来无论是雅虎公司被谁所收购,这家公司的股票都有价值的进一步提升空间;而从各个方面来看,我认为这个收购者极有可能就是阿里巴巴集团,并且基于这个原因,在长期我也看好阿里巴巴公司,并且认为它能够在美国市场中找到自己的一片大天地。

原文:Will Alibaba Or Microsoft Buy Yahoo's Search Business?

Via 摩尔金融 译者:MissXiaoyue

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